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By: Cindy Krischer Goodman
April 15, 2013

Eli Butnaru
CEO
Mora Wealth Management, Miami

Eli Butnaru’s investment strategy this year is to be cautious. “The main thing we’re doing for our clients is looking at ‘how do we protect capital,’ ‘how do we not lose money.’ ” For that reason, he is wary of investing in small U.S. companies and is particularly careful about U.S. fixed income, where he believes there’s a higher risk of losses if the market perceives that the
Federal Reserve is changing its current monetary policy. He also is staying away from investments in Europe.

Instead, he sees opportunity in Asia, particularly in Vietnam and frontier countries that are starting to develop.

With U.S. stocks, Butnaru is advising clients to buy energy and health care equities. “We do not purchase individual names in those sectors,” he says. “We try to look for those managers that on a risk-adjusted basis provide the best return.”

He’s also bullish on bank stocks, not because of their earnings potential but because he foresees mergers and acquisitions leading to higher stock prices. “I think there is opportunity.”

Butnaru says he is neutral on high yields (junk bonds). However, he believes there will not be as many defaults as in the past. “If a bond gets 4% to 5%, that will help with income in a portfolio. The key is to find the right manager who can manage quality high yields.”

Butnaru says global investors “need to know that the safest places to invest may not be as safe as they used to be. What has performed well in the past five years might not in the next five years.”

Encuentros
04 de abril de 2013
Iván Comerma

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Sebastia

1. No cree que los tipos de interés ya no tienen tanta utilidad en la economía real-industrial. Los grandes deudores son los gobiernos y a estos si les influyen ya que hipotecan a sus ciudadanos. Los tipos tampoco ya son trascendentes ya que el problema es el impago de la propia deuda . No cree que se esta actuando ahora con la devaluación interna,( basicamente salarios ) que es lo inmediato y los tipos de interes son menos relevantes?

Buenos Dias. Le doy la razón a la afirmación “los tipos de interés ya no tienen tanta utilidad en la economía real-industrial” y que ahora “se está actuando con la devaluación interna”. Absolutamente cierto. En una situación como la actual de tipos tan bajos y curva (swap) prácticamente plana en los tramos cortos (<5 años) se produce un proceso de trampa de liquidez en la que (resumidamente) se pretende desincentivar el ahorro y favorecer el consumo. El problema se plantea en un momento como el actual en el que -dadas las circunstancias de crédito escaso y muy influenciado por las altas primas de riesgo de los soberanos- la velocidad de circulación de dinero cae mientras (curiosamente) el monto de dinero disponible aumenta lo cual neutraliza el efecto, y el ahorro en lugar de dedicarse al consumo o a la inversión, se dedica a devolver deuda.

Por tanto, por mucho dinero que se imprima, la economía no lograr crecer y se genera una pseudo-inflación que hace aumentar el precio de ciertos activos y genera desigualdad (lo que Vd denomina devaluación interna). Esto es una situación muy complicada de gestionar por parte de los Bancos Centrales, pero no creo que exista otra alternativa en esta situación y la inacción sería muchísimo peor. El proceso de creación de inflación artificial es peligroso aunque la probabilidad grande de error no es aplicar estas medidas si no la de saber acertar en cuándo cortarlas con exactitud (en este aspecto sólo hay un precedente en Japón principios de los ’90s. En el caso de la economía española, con un cosumo interno estancado, el ahorro (de las familias) estancado y la inversión estancada, sólo queda apostar por el sector exterior. Para ganar exportaciones se ha de ser muy competitivo en precios para ganar una cuota que todos los países pretender también ganar. El proceso es doloroso por un lado y peligroso (por el desequilibrio social) por otro. Como digo, estamos en una situación que doctrinalmente es desconocida, pero no hay alternativa. Gracias.

Jaranda

2. ¿ Existe la posibilidad de que a medio plazo se produzca un aumentos de los tipos de interés? ¿Porque se resiste el Gobernador del Banco Central Europeo a reducir los tipos de interés?

Los tipos de interés que fija el BCE (recordad que son los tipos de descuento a 2 semanas) influyen, pero no son los tipos a los que el mercado fija los tipos euribor o los tipos swap que son los que impactan a los agentes económicos. Los tipos BCE probablemente tarden en subir en espera que ocurra una circunstancia parecida a:

a) la aparición de tensiones inflacionistas en países no periféricos con actividad económica sostenida

b) una depreciación por falta de credibilidad en el euro a niveles peligrosos (paridad con el USD).

Ninguna de las dos posibilidades parece cercana, y aunque se intuyera una situación como cualquiera de las anteriores el BCE dejaría un cierto tiempo hasta estar completamente seguros. En situaciones como la actual, le puedo asegurar que es muy complicado tomar la siguiente decisión. Por contra, y en ese mismo sentido, el BCE no tiene suficientes argumentos para seguir bajando los tipos, ya que és sabe que no tiene demasiado impacto (trampa liquidez, velocidad de circulación del dinero baja, desapalancamiento) ni comparte la estrategia que siguen otros bancos centrales (Fed, Banco Inglaterra, Banco Japón) de imprimir hasta que sea necesario. de momento, y en vista de la determinación que siguen los vecinos y con la necesidad de guardar los cartuchos de expansión cuantitativa para situaciones de crisis interna en el seno de la UE, la estrategia parece acertada. El BCE no va actuar salvo en casos de extrema urgencia (crisis de liquidez sistema financiero o dificultades financiación de algún estado miembro) o cuando los procesos de transformación estructural y contención del déficit iniciados hace algunos trimestres, empiecen a dar sus frutos. Gracias.

Faas48

3. Para un inversor moderado y pensando en el largo plazo ¿que le parece el fondo de inversion M&G Optimal Income? para una parte considerable(40%) de su patrimonio.

Yo no soy un experto en fondos, pero lo he consultado con nuestro responsable de Análisis de Fondos de Terceros (Carlos Figueras) y me ha comentado lo siguiente: “el gestor es fantástico ((Richard Woolnough), el fondo es bueno (lo teníamos recomendado) pero últimamente hemos decidido dejar de recomendarlo (aunque no es muy preocupante) porque el tamaño del fondo empieza a ser preocupante (por lo grande). Fondo que invierte principalmente en renta fija y que permite a su gestor (como digo Richard Woolnough), amplia flexibilidad. Con más de 20.000 millones (estimado) de euros bajo gestión la duración del fondo podrá ir de 0 a 10 años, y los niveles de cash y renta fija corporativa podrán situarse entre el 0% y el 100%. Una de las características diferenciales del fondo será su capacidad para tener hasta un 10% en acciones, aunque normalmente ésta parte de la cartera supondrá un 5% del total. El proceso de inversión parte de un análisis top-down más tarde reforzado por un “bond-picking” que contará con el equipo de analistas de crédito ubicados en Londres.

Amelia

4. Buenos días, y gracias por tu tiempo, Iván. estoy pensando comprar acciones que estén fuera de la zona euro. en concreto he pensado en NESTLE y en ROCHE. ¿Te parece bien ésta estrategia de estar fuera del euro?¿crees que hay alguna opción mejor? saludos.

Yo no estaría fuera de la zona EURO. Las medidas de expansión cuantitativa y cualitativa que están llevando a cabo los bancos centrales de USA, UK y Japón no son nada positivos para esas monedas y en cambio lo es mucho para el precio de los activos reales (bolsa, commodities y real estate). En Europa en cambio, la situación es la opuesta. Se trata de elegir. Si nos fijamos en el comportamiento en términos reales (antes de inflación) o en términos de oro, veremos que las bolsas americanas no están en absoluto en máximos. Por sentido común (visión largo plazo), prefiero invertir en Euro (aunque el precio de los activos esté más deprimido) ya que una zona económica que está llevando a cabo medidas de contención estructurales me da más confianza que otras (como las antes mencionadas) que no lo están haciendo. Eso no quiere decir que a corto plazo ganemos más dinero, si no que la inversión (en la moneda) es mucho más segura (protección de poder adquisitivo). En Nestle estaría fuera hasta que rompa los 70/71€ con claridad en cierre semanal y en Roche lo mismo hasta que rompamos los 227/230€

Ramiro

5. Saludos Iván. Tengo acciones de DTE. Como sabes, han sufrido un recorte importante en el dividendo.¿crees que las debo seguir manteniendo?¿es la mejor opcion, dentro de las telecos europeas? Gracias por tu respuesta.

Esperar. No hay señal clara (ni para comprar ni para vender). Debemos seguir siendo prudentes. Las telecoms no tienen demasiada buena pinta. La ruptura del 8€ es claramente un stop de protección del cash (no técnico) a la espera de encontrar un nivel más claro de entrada. Mirando el resto de telecoms europeas, no veo ninguna en la que técnicamente tenga una señala clara de entrada. Prudencia.

Enrique

6. Buenas tardes Sr. Ivan Comerma. Tengo dos depósitos de menos de 100.000€ cada uno, pero la suma de los dos sí supera dicha cantidad. En el caso, hipotético, de que se aplicasen en España las medidas que se anuncian para Chipre serían mis ahorros objeto de quite. Gracias

No soy experto en legislación española, pero en principio la garantía es por titular. En cualquier caso, toda la información que pueda precisar está detallada en: http://www.bde.es/clientebanca/garantia/cobertura.htm

Tamujoso

7. Buenos días, Iván. Quiero preguntarte por valores para invertir a largo plazo, tanto del mercado español como del resto de la zona euro.¿crees que hay algún chollo en la actualidad? saludos.

Tengo señales bajista en todos los bancos (en especial los americanos) después de la subida, pero una vez se haya producido esta corrección (no sabemos de qué cuantía, ni en puntos ni en tiempo), será una buena opción a considerar. Santander, Mapfre, Barclays, Popula o Caixabank y por qué no BES, en lo que se refiere a Europa. En la búsqueda de “chollos” por valor, nuestro equipo de estrategia de Renta Variable ahora está siguiendo nombres como Safran,Prysmian,Ingenico, PGS y algo de transporte maritimo como Diana Shipping incluso Transocean. Son apuestas a largo plazo que deberíamos estudiar con detenimiento para dar con la estrategia correcta de entrada.

Arnes

8. Parece ser que España corre el mismo riesgo que Chipre y que se aplique la quita a los depósitos de 100.000 o más euros. Me gustaría saber si un depósito de más de 100.000€ con dos titulares sería objeto del citado quite o si al ser de dos personas (como es el caso de muchos matrimonios) no se aplicaría por tratarse de dos NIF, Sería como dividir el depósito entre dos y el cociente da menos de 100.000€.

Lo de Chipre es un precedente a tener muy en cuenta en el resto de países de la zona Euro con problemas. Si es o no apliclable a España lo dictaminará la necesidad o no de rescate adicional del sistema financiero español como bloque (de momento no parece cercano) pero lo de Chipre es un precedente a tener en cuenta.

Gabi

9. Buenos días. Después de lo anunciado hoy por el Banco de Japón, y de lo que viene haciendo la Fed desde hace tiempo, ¿cree que el BCE debe seguir sin mover ficha y ver cómo el euro vuelve a superar los 1,30 $? Muchas gracias

Yo pienso que la política adoptada por el BCE es la adecuada ya que garantiza el valor intrínseco de la moneda. El problema en Europa es la nula dotación de políticas fiscales y de estímulo (infraestructuras) de la economía real. Para ello, son imprescindibles los cambios estructurales y de contención del gasto que ya hemos iniciado. El cuadro macro empieza a dar símptomas de haber detenido el deterioro (a nivel agregado) para toda la zona euro. La micro va probablemente entre 3 y 4 trimestres por detrás.

José

10. Buenos días Ivan. Has hablado de señales bajistas en la banca americana, ¿cual podría ser el nivel en el que esperar a BANK OF AMERICA para tomar posiciones?. ¿Como ves FORD?. Gracias.

Las señales bajistas me las están dando los modelos diarios (más avanzados en el patrón) y en los semanales, por tanto el movimiento correctivo se puede prolongar todo este año. La culminación? no me parece descartable verlo en torno a 8-9USD. El mensaje? no hay prisa. De hecho y, como es probable, si me equivoco, la pauta bajista se invalida con ruptura clara delos 13USD. Piense que la banca americana se sostiene (como gran parte de la europea) a base de ayudas pero todavía más importante, gracias al QE. Una retirada prematura de estas medidas de estímulo o una falta de reactivación de la economía, podrían no justificar las valoraciones actuales. Respecto a Ford, la señal bajista no es igual de clara, pero no me plantearía comprar hasta ver los 11.20USD. Saludo

El zapatillas

11. Tengo 4000 acciones del Santander que es mejor cojer el dividendo en metálico o en acciones

Yo, los cupones de un bono o de una acción siempre prefiero cobrarlos cash, así separo el rendimiento que espero vía cupón del que espero vía apreciación de principal. Es un tema de metodología, pero a mi me funciona así. Gracias.

Antero

12. Buenos dias, tengo deuda subordinada procedente de la transformacion de preferentes en La Caixa al 5% ¿tal y como estan las cosas debo mantenerla o bien vender y hacer otras inversiones? Al mismo tiempo suopinion sobre Acciona y Abengoa.Un saludo y muchas gracias

No creo que sea el momento adecuado para vender las preferentes y cuando tocara hacerlo, el switch por acciones podría ser una opción. Caixabank es un buen nombre, lógicamente de un sector muy presionado. Ya he comentado anteriormente que mi visión técnica es de corrección de la banca en general y por tanto, en este contexto mejor estar en preferentes que en acciones. Me gusta Acciona a los niveles actuales, e iría acumulando muy poco a poco en caída (nunca comprar todo de golpe, hay riesgo de llegar a los 37/38€. Respecto Abengoa, evitaría (aunque técnicamente pinta bien), e intentaría compras selectivas en torno a 1.60€. Gracias.

Antonio

13. Es más que evidente que el euribor esta absolutamente manipulado en el sentido de no reflejar lo que se supone que debe, el interbancario. Cree que el euribor va a quedar inexorablemente vinculado al menos durante bastantes años al tipo oficial que marque el Bce? Y si es así ¿ve posible que el mismo suba dado el peligro cierto de una avalancha de impagos? La gente paga mientras puede, si se le aprieta mucho acaba tirando la toalla y parece obvio que es mejor pagar menos intereses que no pagar nada. Por otro lado dado que actualmente existe una evidente crisis también de confianza ¿no ree que sería posible asegurar que durante, digamos, los próximos diez años los tipos y el euribor no subirían del 0,75? Creo qué hay gente que no consume por el miedo a lo que venga, entre otras cosas la es desastrosa política de tipos del señor trinchete que primero la relaja para beneficiar la recuperación de Alemania y luego estrangula a los millones de prestatarios, con certidumbre estas decisiones de consumo sería màs posible. Gracias

Ya se está trabajando en diferentes opciones que reflejen con la máxima transparencia los tipos de interés a los cuales los bancos se intercambian depósitos entre ellos. Más que el euribor, ha sido el libor quien a mostrado debilidades en cuanto a transparencia que son por todos conocidos. Lógicamente, a menor actividad en el interbancario, más cercano será ese tipo al tipo oficial del dinero (ECB). En 2008, ya vimos que cuando aparecienron las dudas respecto a la solvendcia del mercado financiero (a raíz de Lehman) el euribor se disparó. Hoy, existe una clara voluntad de que eso (por esos motivos) no se vuelva a repetir).

Por otro lado, la pregunta a hacerse es qué ocurriría si los bancos centrales (el ECB no está por la labor, pero el resto sí) siguen imprimiendo moneda ilimitadamente? Si eso ocurriera, entonces podría llegar un momento que la falta de confianza de los inversores respecto de una determinada moneda, llevara a los bancos centrales a tener que subir los tipos para frenar dicha desconfianza. Que en Europa vamos a estar bastante más tiempo que en USA/UK con tipos bajos (porque la economía real es posible que tarde más en recuperar) es muy probable, que vayamos a estar 10 años con los tipos bajos a nivel mundial, sinceramente y mientras el resto de bancos centrales imprimen como locos, lo veo difícil. Respecto a el impacto que tienen los actuales niveles de tipos en las decisiones de consumo, creo que en este momento es muy poco, pero si ello sirviera de algo, yo diría que el ECB (y el resto de bancos centrales van a subir tipos -si no se produce una crisis de desconfianza en el USD- una vez tengan muy claro que la recuperación a nivel microeconómico está apuntalada.

Oliver

14. Buenas, Sr Comerma. Si Alemania es la causa de que el BCE no haya bajado tipos hasta la fecha, ¿qué gana Alemania con los tipos al 0,75%? Gracias.

Le anuncio que a estos niveles, la decisión sobre los tipos de interés en el ECB, no considera en primer lugar la economía (macro). Por contra, en las actuales deliberaciones en el seno del ECB en la fijación de los tipos, yo diría que deben estar pesando mucho más aspectos que afectan a la credibilidad de la institución y de la solvencia de la moneda que ellos gestionan (el Euro). Yo creo que por el momento lo están haciendo considerablemente bien y bajar hoy los tipos no tendría apenas impacto en el consumo y sí cierto impacto en la credibilidad de la moneda y de la política (ultraortodoxa 2.0) del ECB.

Josep

15. Creo que actualmente, el problema ya no son los tipos de interés, sino la falta de credibilidad de la sociedad respecto a la banca en general, después del invento del eurogrupo sobre Chipre, que ha creado un precedente muy peligroso, y ha hecho replantear la relación del cliente y el banco.

La falta de credibilidad es normal (y en muchos casos merecida). Lo mismo ocurre con la clase política. En el caso de Chipre se unen los dos efectos. Como Vd bien indica, el precedente de Chipre es muy peligroso, pero yo creo que la fórmula garantiza la unidad del Euro, el control de los precios, la amenaza hacia otros países para que no se relajen en las reformas estructurales y sobretodo el concepto de quien la hace la paga. En mi opinión en el caso de Chipre, hubo un gran error de comunicación/diseño al inicio de no respetar los depósitos de menos de 100,000€. Una vez solucionado, creo que la respuesta de la UE al problema de Chipre es acertado. Como en cualquier otro sector, el cliente debe preguntarse en qué invierte su banco y exigir transparencia. El binomio rentabilidad es igual a riesgo, también aplica a la banca y a los depósitos. La gente se debe acostumbrar a preguntar y a seleccionar a los mejores prestadores de servicios. Si ocure en la selección de un colegio, una compañía de telefonía o en un restaurante, por qué no exigirlo a la banca?. Esa creo que es la actitud correcta y no hayque tener miedo sistémico ya que hay muchos bancos que lo hemos hecho y lo estamos haciendo muy bien.

Manuel Medina

16. Actualmente en todos los medios hablan de una bajada o bien un mantenimiento de los tipos en los niveles actuales pero, ¿a medio plazo no sería factible un repunte de los tipos teniendo en cuenta que estamos en mínimos históricos? ¿Podríamos llegar a unos tipos similares a los años 90? Gracias.

Absolutamente factible y hay que estar preparados. Todas nuestras estrategias en la gestión de carteras incorporan esa posibilidad y no le quepa duda, que cuando los tipos empiecen a subir (no ECB, pero sí euribor 12meses), lo harán sin avisar. Un saludo.

José

17. Buenos días Iván. Ante un escenario de ruptura del Euro, o al menos la salida de algunos periféricos como España, que por desgracia será el camino que al final se adoptará. Lo dice alguien que tuvo esperanzas en ver como se reducían duplicidades, administraciones y la enorme burocracia política parasitaria en el sistema; y en realidad nada ha cambiado respecto al anterior gobierno y por si fuera poco la oposición de este país solo habla de aumentar aún más ese despilfarro. ¿Cómo puede uno protegerse ante una devaluación que podría ser del 50% al volver a la peseta? A políticos y a los grandes monopolios les daría igual una devaluación masiva de la moneda ya que tendrían el poder de mantener relativamente intactos sus ingresos; y seguramente prefieran ese escenario al de Chipre donde podrían perder todos los depósitos superiores a 100.000 euros si es que en España se podría garantizar un mínimo tan alto teniendo en cuenta el tamaño de nuestra banca, no sobre proporción del PIB pero si por volumen.

Es mi opinión y total convencimiento que ni Europa se romperá, ni lo hará el Euro ni absolutamente ningún país saldrá de la Unión. Dicho esto, para protegerse de las devaluaciones, el oro y los inmuebles (nacionales e internacionales) suelen funcionar como refugio. Repecto de la posibilidad de que cantidades inferiores a 100,000€ no fueran garantizadas, lo veo imposible pues la UE (especialemente post-Chipre) parece estaría por la labor de reforzar esa garantía (en cualquier caso está por ver).

Despedida

Gracias por vuestras preguntas. Volveremos a hablar pronto! Saludos. Ivan Comerma

Por: Olalla Gimenez
March 4, 2013

Gilles Serra, CEO de MoraBanc Group.

MoraBanc se muestra convencido de que su negocio tiene que seguir creciendo vía América

Latina después de los cambios regulatorios que han obligado a la banca andorrana, que siempre ha vivido del negocio de los residentes en Andorra, de los españoles y en menor medida de los franceses, a desarrollar su negocio fuera del ámbito español.

Así de contundente se mostraba Gilles Serra, CEO de MoraBanc Group, en una entrevista con Funds Society, en la que repasó la situación de su grupo en Andorra, analizó la situación de la banca privada y repasó las previsiones de crecimiento con especial atención a América Latina.

Desarrollar el negocio fuera de España

El máximo responsable de la entidad, que reconoce que Andorra es una plaza pequeña, puntualizó que desde el banco han apostado por desarrollar el negocio fuera del ámbito español “de cara a América Latina”. En este sentido, explicó que Latinoamérica no debe contemplarse como una región sino que debe analizarse país por país, pues todo análisis contrario partirá de un mal planteamiento.  “Hay países que van mal, aunque en cada país se presentan oportunidades”.

Para América Latina tienen previsto realizar nuevas contrataciones para los mercados de México y Brasil y esperan duplicar su negocio de cara a final de año,en un mercado en el que “vamos creciendo muy rápido”, aunque aclaró que todo nuevo movimiento que vaya a realizarse en la región será muy bien medido.

El directivo explicó que la estrategia internacional está siendo muy bien estudiada y que no se lanzan a aperturas o compras de una manera precipitada.

Broker dealer en Miami

Desde MoraBanc han apostado por una pequeña compañía de asset management en Zurich y por una inversión más grande en Miami para dar servicio a los clientes latinoamericanos. El pasado mes de noviembre, la entidad montaba su bróker dealer en Miami. “Pensamos que había que dar un servicio diferente, por eso creímos que había que hacer una operación de bróker dealer, no una actividad clásica de banca privada. El negocio arranca muy bien”.

Recordó que en 2012 abrieron una oficina de representación en Uruguay, en donde el negocio está creciendo siguiendo un reflejo de la situación macroeconómica del Cono Sur.

Respeto a la posibilidad de comprar otras entidades, Serra se mostró muy contundente.  “El costo de un banco no tiene nada que ver con el precio. Es muy complejo valorar un banco cuando lo compras”. Considera que las compras suelen salir mal porque nunca se puede valorar completamente lo que uno va a encontrarse tras la operación.

En cuanto a la posibilidad de abrir nuevos mercados en América Latina, Serra puntualizó que así como otros operadores locales han apostado por otros países de la región, desde MoraBanc todavía no tienen esa necesidad. Por el momento están bien como están y dentro de un par de años podrían analizar otras aperturas en Latinoamérica.

“La cartera modelo estaba de moda hace 20 años”

En cuanto a su política de inversión, el CEO dijo que para el cliente pequeño cada día hay mejores productos, mientras que para los clientes grandes se funciona de acuerdo a las necesidades individuales. “No somos mucho de cartera modelo, hablamos más en términos de perfil de riesgo personal. La cartera modelo estaba de moda hace 20 años cuando las transacciones eran muy caras”, mientras que hoy el cambio tecnológico ha permitido inversiones más a medida.

Seguridad y estructura jurídica versus producto

El directivo, que puntualizó que adaptarán la oferta a las necesidades de sus clientes, considera que actualmente la demanda no se encuentra en los productos, ya que “la gente está más preocupada por la seguridad y la estructura jurídica”. En este sentido, consideró que si antes se buscaba el producto maravilloso, ahora priman mucho más los dos conceptos mencionados dadas las circunstancias actuales del sector. “El susto que los clientes de Chipre se han llevado dan aún más importancia al concepto de seguridad jurídica”.

En cuanto a Asia, Serra puntualizó que “cuando tomemos la decisión de ir será para ganar dinero. En aquel continente, hay pocos bancos que ganan dinero, y haciendo banca privada casi ninguno. Para funcionar en Asia hay que hacer mucho apalancamiento. Es una zona de apalancamiento y producto”,  y de mucho riesgo, recalcó.

Mora ha abierto una oficina en Dubai dirigida a los expatriados que trabajan en esa zona, más que para la gente local. Desde Suiza sí trabajan con clientes asiáticos en asset management y buscan captar parte de este mercado con éxito.

 “El discurso de la banca privada ha cambiado”

En cuanto a la situación que atraviesa la banca privada, Serra sostuvo que desde la crisis de 2008, tras la quiebra de Lehman Brothers y el caso Madoff, “el discurso ha cambiado”. En aquella época “la custodia había desaparecido de las preocupaciones y hoy la custodia se ha vuelto más importante”. El cliente se da cuenta de lo que vale el dinero y el concepto de seguridad se ha vuelto más razonable. “Los clientes se han vuelto más inteligentes, más informados” y no hay que olvidar que “un cliente tiene memoria”. 

Desde MoraBanc cuentan con dos perfiles de clientes muy diferentes: el ahorrador pequeño español de banca privada y clientes de patrimonios importantes. En el primero hay un nuevo segmento y es el profesional que trabaja fuera de España y que se hace residente en Andorra por las claras ventajas que la plaza aporta, en donde no se tributa. Andorra cuenta con 70.000 habitantes de los que sólo unos 30.000 son andorranos.

Respecto al desarrollo del negocio local, que cuenta con 30.000 millones de dólares bajo gestión, Serra manifestó que se han producido muchas entradas de dinero declarado por parte de ciudadanos españoles “a los que les daba miedo el sistema bancario español” dada la crisis que atraviesa el país vecino. En este sentido, matizó que esas entradas de dinero se han visto compensadas por las necesidades de los ahorristas españoles y la amnistía fiscal en España. “Las entradas casi han compensado las salidas que hemos tenido”, concluyó.

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Mora Wealth Management sigue creciendo y como muestra de ello son las últimas contrataciones realizadas por la firma para constituir un bróker dealer en Miami. “Como parte del proceso de expansión de Mora WM, se han unido a la organización un grupo de banqueros privados con vasta experiencia en el área de renta fija como traders y gestores”, explicó a Funds Society el CEO de MWM, Eli Butnaru.

Marco Moreno, Sergio Bister, Rubén Hernández y Ana Arnau, todos ellos procedentes de Beta Capital, se han sumado a Mora como vice presidentes ejecutivos para encargarse de las operaciones de bróker dealer.

El equipo, integrado por tres hombres y una mujer, explicó, en una entrevista con Funds Society, que son “un bróker puro y duro” que aportan una cartera de unos 200 clientes privados entre particulares e institucionales, así como grupos financieros con su propia custodia, family offices y fondos.

Mora Wealth Securities, LLC, nombre que recibe el bróker, es un proyecto que arranca desde cero, “un proyecto muy

interesante, con la energía de empezar algo nuevo y un desafío para los próximos años”, sostuvo Moreno. En la nueva mesa de operaciones “el trade se queda aquí y el beneficio también” y destacan la fuerte oportunidad de venta cruzada de productos que mantienen con toda la organización.

“Estos banqueros cuentan con más de 15 años de experiencia en el área de renta fija aportando varias dimensiones a nuestros clientes y a nuestra organización. Este nuevo grupo trae una matriz de profundidad en oferta de producto y eficacia de precio en un mercado que se caracteriza por su ineficiencia en precios”, enfatizó el CEO de MWM.

Proceso de Inversión

El 85% de su negocio es renta fija, principalmente en mercados       emergentes en Latinoamérica, Europa del Este  y en crédito corporativo “distressed” en USA.“Nuestros clientes son buscadores de yield con inversiones en Grecia, Ucrania y Venezuela… nosotros buscamos los mejores precios en la calle, en el mercado, especializándonos en una ejecución muy rápida, eficiente y discreta”.

A excepción de Ana que lleva cuatro años trabajando con ellos, el resto del equipo se conoció durante su paso por Standard Bank. Cuando la entidad sudafricana cerró sus oficinas en Miami en 2006, el grupo movió todos sus fondos a Beta Capital.

El cambio de Beta Capital a Mora se produjo a finales de 2012, un movimiento por el que apostaron todos, al considerarlo un reto profesional y personal importante que llegaba en un buen momento. Sostienen que la plataforma de Mora les ofrece mucho más flexibilidad y que “una de sus cualidades es que siendo pequeña y sin custodia propia ofrecemos una solución centralizada de gestión bancaria integrada a una completa gama de servicios, incluyendo custodia global, gestión de inversiones, corretaje y servicios de préstamos. Nuestros clientes pueden mantener sus portfolios custodiados en sus bancos de preferencia y utilizar nuestro servicio de ejecución”, dijo Bister.

Asimismo, subrayó que “la industria está cambiando mucho. Los banqueros con tanto cambio no están motivados. Esta estructura es multi jurisdiccional, multi custodia y con tu mesa propia, lo que agrega un valor muy fuerte”.

 Marco A. Moreno, licenciado en Business Administration por la Universidad de Nuevo México, ha trabajado para Banco Santander en banca privada, Standard y también para Credit Suisse, en donde conoció a Rubén Hernández. Moreno, de nacionalidad española, cuenta que tras su paso por los citados bancos se dio cuenta de que “las firmas gigantes no son las más eficientes, aunque te dan sin duda una buena educación”.

Todos ellos apuestan por el “set up” de pequeñas y medianas empresas “con menos política y menos burocracia. Hay mucho jefe de management que acaba pagando el cliente”, subrayó Moreno. Después de 20 años sabemos donde acudir. “Somos más generalistas. La experiencia nos ha permitido conocer a los mejores en el sector. Nos encontramos ante un set up hecho a medida”, enfatizó.

 Hernández, de origen cubano, aunque criado en Nueva York, estudió en la Universidad de Columbia. Trabajó en la división de Private Wealth de Morgan Stanley y en 2001 se incorporó a Credit Suisse y más tarde a Standard Bank. De 2006 a 2012 se sumó a Beta Capital en Miami.

 Ana Arnau, la única mujer en el equipo y psicóloga de profesión, es brasileña y se sumó a ellos en Beta Capital hace cuatro años. A pesar de que no procede del sector financiero, sus compañeros halagan su capacidad de organización y resolución, lo que hace que las cosas rueden más fácilmente.

Por su parte, el uruguayo Sergio Bister, estudió en Nueva York, en donde trabajó varios años en  Chase Manhattan Bank, aunque en 1996 decidió tomarse un respiro y apartarse de la banca para montar junto a un socio una web de información de mercados emergentes online. Tras vender la web, en 2000, se suma a Standard y en 2006 pega el salto a Beta Capital.

Perspectivas 2013

En cuanto a sus perspectivas para 2013, Bister afirmó que este año habrá oportunidades en productos estructurados. “Estamos ante una burbuja de duración y el pronunciamiento de la curva abre oportunidades en este terreno”. También apuesta por el high yield porque creen que las compañías están sanas y hay mucho efectivo, “aunque si algo sale mal, pueden perder duro”, añade Bister. En Europa ven también oportunidades, en productos alternativos de private equity, en gobierno y en  high yield. “Vamos donde haya oportunidades en infraestructura, en energía, en real estate”. Por último, Moreno resaltó que “siempre que hay crisis, hay que meterse. Hay que ser más finos porque hay mucha gente cargada de bonos a largo plazo”.

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Europe has been in crisis mode since 2010. This economic train is eventually going to run out of track.

Now that it looks like Cyprus won’t be leaving the eurozone, investors should not forget that the continent has bigger problems.

Sure, Cyprus yielded about a week of scary headlines, but the Cyprus obsession served as a distraction from the real story: much of Europe is still an economic mess that has nothing to do with Russian bank deposits in the tiny island nation. There never was a silent C for Cyprus in the PIIGS acronym of troubled European nations that actually matter.

Stocks did pull back Monday, after an initial celebration of the Cyprus bailout. It was a pretty mildsell-off though. And the market bounced back a bit Tuesday.

But here’s why you still need to be worried about Europe.

The most recently available unemployment rates in Greece, Spain and Portugal (which last I checked are all a tad bigger than in Cyprus) were 26.4%, 26.2% and 17.6% respectively.

The average for the 17 nations that use the euro currency is 11.9%. To put that in perspective, the U.S. unemployment rate is only 7.7%, a level that is still rightfully considered uncomfortably high. Unemployment is at least falling in the United States. In Europe, the jobless rate is higher than a year ago. Europe is getting worse, not better.

“The main problems in Europe have not disappeared, particularly in Italy and Greece,” said Ashraf Laidi, chief global strategist with City Index Ltd. in London, adding that so far, it seems European politicians only act aggressively at the last minute.

According to estimates from Eurostat, the eurozone economy is expected to shrink 0.3% this year. That follows a 0.6% contraction in 2012. What’s more, GDP is only expected to “rebound” by 1.4% in 2014.

It’s clear that austerity is not helping the most problematic economies in Europe. Voters are not happy either, as witnessed by the backlash against the party of Italian prime minister Mario Monti in recent parliamentary elections. That’s left Italy, the third-largest economy in Europe and the third-biggest bond market in the world, without a government. As they’d say in my ancestral homeland, non va bene!

And even “stronger” euro nations like France, the Netherlands and Germany are getting dragged down. Eurostat is predicting essentially no economic growth in France this year and a decline in GDP for the Dutch. Germany’s economy is expected to grow by just 0.5% this year.

Heck, one could argue that the only reason the euro is holding up as well as it has against the U.S. dollar over the past few months is because of Germany.

Resentment among the northern European countries seems to be running high and that could intensify.

Reports that Dutch Finance Minister and Eurogroup President Jeroen Dijsselbloem said the Cyprus bailout, which will tax large bank depositors at the nation’s two top banks, could be a “template” for the rest of Europe spooked investors Monday.  A spokesperson for the Eurogroup denied the comments but the damage was done.

Germany is likely to remain vehemently against substantial increases in aid for the laggards of Europe as well. After all, German chancellor Angela Merkel faces an election in September.

Clearly, both the haves and Europe would rather that the have-nots get more “bail-ins” as opposed to bailouts.

That’s a huge problem. One of the biggest criticisms of the European Union is that the second part of that name is sort of a joke.

“What we didn’t like in Europe at the start of 2012 is still going on today. The right hand is doing one thing and the left is doing another. There is no true fiscal unity,” says Eli Butnaru, CEO of Mora Wealth Management in Miami. “Structurally, nothing has been done to increase productivity. Austerity is not the answer.”

There are still big questions about the stability of the banks in the so-called peripheral nations of Europe as well. Shares of Spain’s Banco Santander (SAN) and BBVA (BBVA), the National Bank of Greece (NBG) and Italy’s UniCredit (UNCFF) have not participated in the global stock market run-up this year. In fact, neither have the stocks of banks in healthier European nations, such as Deutsche Bank (DB), ING (ING) and Societe Generale (SCGLY).

Resentment among the northern European countries seems to be running high and that could intensify.

Reports that Dutch Finance Minister and Eurogroup President Jeroen Dijsselbloem said the Cyprus bailout, which will tax large bank depositors at the nation’s two top banks, could be a “template” for the rest of Europe spooked investors Monday.  A spokesperson for the Eurogroup denied the comments but the damage was done. 

Germany is likely to remain vehemently against substantial increases in aid for the laggards of Europe as well. After all, German chancellor Angela Merkel faces an election in September.

Clearly, both the haves and Europe would rather that the have-nots get more “bail-ins” as opposed to bailouts.

That’s a huge problem. One of the biggest criticisms of the European Union is that the second part of that name is sort of a joke.

“What we didn’t like in Europe at the start of 2012 is still going on today. The right hand is doing one thing and the left is doing another. There is no true fiscal unity,” says Eli Butnaru, CEO of Mora Wealth Management in Miami. “Structurally, nothing has been done to increase productivity. Austerity is not the answer.”

There are still big questions about the stability of the banks in the so-called peripheral nations of Europe as well. Shares of Spain’s Banco Santander (SAN) and BBVA (BBVA), the National Bank of Greece (NBG) and Italy’s UniCredit (UNCFF) have not participated in the global stock market run-up this year. In fact, neither have the stocks of banks in healthier European nations, such as Deutsche Bank (DB), ING (ING) and Societe Generale (SCGLY).

That is troublesome too. As the United States learned during the Great Recession, it’s hard for the markets and economy to function normally without a healthy banking system.

“TARP is a four-letter word, but the injection of bailout funds to banks in the U.S. definitely helped the economy recover faster even though it risked taxpayers’ money,” said Scott Colbert, chief economist of Commerce Banschares (CBSH), a Kansas City, Mo.-based bank that did not take TARP funds. “There is no master plan to recapitalize European banks and there seems to be no political will to do so.”

At some point, European leaders really have to address the problems more directly instead of with a piecemeal strategy.”The sovereign debt crisis in Europe has been an excruciatingly slow-moving wreck since 2010,” said Wasif Latif, vice president of equity investments with USAA in San Antonio.  “The worst may be off the table, but we are not out of the woods yet.”

To quote British rock band (and guilty pleasure) Muse, “this chaos, it defies imagination.” Fortunately, the market has not yet completed the lyric and “arrived at panic station.” But more market sell-0ffs are inevitable as long as Europe does not take the crisis seriously.

The eurozone collectively is the world’s largest economy. Investors can’t continue to glibly dismiss Europe’s woes as an isolated problem.

“This is an interconnected global market where money moves fast. Every time there is a new flare-up in Europe, there is reason for concern,” Latif said.

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Most of the world’s developed countries are managing their fiscal crises with balance sheet expansions via quantitative easing, prompting investors to stack their bets on equities. Easy monetary policy is often friendly for stocks.

Now, Japan is going whole hog into easy monetary policy with Prime Minister Shinzo Abe strong arming the Bank of Japan to target a 2% inflation rate.  With the Japanese currency down 15% versus the dollar over the past four months, the market clearly believes that Abe will get his way.

China has decided to take the completely opposite path. China’s policymakers are favoring stable monetary policy. The fact is that global growth is usually derived from Asian cyclical companies like those in China and Korea, which produced healthy returns during 2012.

Major Asian central banks may end up devaluing their currencies, bringing a reflationary round to the region. This is highly bullish for equity markets, as valuations are moderate at single digits times earnings.

The bottom line: It is time to short the yen and purchase Asian cyclical. Also purchase Renminbi-denominated assets as China, in its attempt to position itself as a global reserve currency, will likely lend support to any company that risks default.

So how do you go about doing this? Some tips:

• On a bearish Yen, the idea would be to short FXY, or purchase the leveraged Short Yen via YCS (least preferred). Alternatively, long a FXY put. A moderate choice is to purchase DXJ which is a Yen hedged ETF with exposure to the main Japanese exporters.  Another idea for broad large cap Japanese company exposure is the iShares MSCI Japan Index (EWJ) ETF.
• To take advantage of Asian cyclical companies, purchase EWY and AAXJ.
• To purchase China, use FXI and the small cap HAO. The Renminbi ETF that concentrates on bonds is CHLC.

Without doubt, with Japan breaking new ground and China, again, headed for growth, it’s a no-brainer that the China play is the smart play. Investors who are able to recognize this trend and invest in this opportunity will position themselves to reap strong returns.

On “The Call,” Mora Wealth Management CEO Eli Butnaru discusses today’s jobs report and central banks’ monetary policies. He speaks on Bloomberg Television’s “In The Loop.” (Source: Bloomberg)